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收购IDG再起波澜 泛海被诉拖欠中介费

新闻 2018-08-03 22:16:05

基于对扩张偏好、纸币信用本位、美国和世界经济走势、美元中心地位、全球道德风险增加等因素分析,我们认为,未来美联储资产负债规模将延续新世纪以来的风格,不会持续大幅收缩,预计在未来的一至两年内会收缩10%左右,但不会跌破4万亿美元。从中长期看,美联储的资产负债规模仍将呈现扩大走势,只不过增幅较为平缓,美联储资产与GDP的比值将进一步下行。

2014年10月,美联储宣布结束资产购买计划,退出量化宽松政策,货币政策回归常态化路径。2015年12月,美联储进行2006年6月份以来的首次加息,并于2016年12月、2017年3月两次分别将联邦基金目标利率上调25个基点,进入新一轮加息通道。与进入加息通道相比,美联储是否会对资产负债表收缩更是引起了全球市场广泛而深刻的关注,此举将在更大程度上影响全球经济、金融的发展格局。

扩表速度超经济总量

2008年,源于美国的国际金融危机爆发。为稳定国内经济、金融体系,美联储通过购买国债、MBS等方式,实行多轮“量化宽松”政策,合计购买各类资产3.6万亿美元,向市场上注入大量流动性,资产负债规模急剧扩张。

在2007年年末,美联储资产还不到9000亿美元,在实施第一轮“量化宽松”的2008年年末,增至22409.46亿美元,增长150%以上。在第二轮“量化宽松”结束的2011年,美联储资产同比增长了20.84%。实行第三轮、第四轮“量化宽松”的2013年,美联储资产同比增长了38.71%。当前美联储资产攀升至4.45万亿美元以上,自2008年以来至2016年的年均增长速度达到19.6%。

从二战后的历史看,2008年以来也是美联储资产负债规模扩张的最快时期。在2008年,美联储资产与GDP的比值为0.154,2014年上攀至20世纪50年代以来的最高点0.262,美联储资产负债规模的扩张速度远超同期经济总量的增长速度。

具有顺周期特性

作为全球最大最发达的经济体,兼之美元的世界主要货币角色,美联储的资产负债规模扩张无疑受到更多因素的影响。这些因素概括起来主要有三个方面:一是美国国内经济增长的走势;二是国际货币体系演变;三是国际经济关系博弈。但是从发展历程上看,作为调节经济的主要手段和工具,尽管有国际因素的作用,但是美联储资产负债规模的扩张主要是受国内经济增长趋势的影响,与美国经济增长的周期相适应,具有较为明显的顺经济周期性。在20世纪50年代至70年代初期,美元与黄金挂钩、国际金汇兑本位制时期,表现尤为如此。

20世纪50年代至70年代初期,美元跃升为世界中心货币。那时的美联储事实上起着全球央行的作用,美联储资产负债规模扩张的出发点以考虑美国经济增长因素为主,无须考虑太多国际因素。美联储资产负债规模扩张与美国GDP增长的轨迹基本同步,两者波动也基本吻合。美元币值与黄金挂钩也使得美国货币M2的增长与宏观经济、美联储资产扩张的运行方向相一致。

在20世纪70年代,布雷顿森林体系崩溃,新的国际货币体系牙买加体系建立,以纸币为基础的信用体系正式取代国际金汇兑本位制。这一方面使美联储资产负债规模扩张从法理上摆脱了黄金储备量的羁绊,可以更加因时而变;另一方面,自20世纪70年代以后,美国经济增长周期缩短,波动扩大,而全球经济经过二战后20多年的发展,取得了长足的进步,对美元的需求量大幅增加。从20世纪70年代至90年代,美联储资产负债规模波动幅度明显增大,美联储资产扩张速度显着大于GDP增速,而同期M2与GDP的比值反而呈现下行走势,显示出大量美元流出境外至其他国家和地区。

到了20世纪90年代,美国进入了以信息产业为代表的新经济时期,美联储资产负债规模快速扩张,1997年美联储资产增长7.8%,1998年为6.2%,1999年达到23%,为二战以来的最大增幅,创造出大量的流动性。直到2000年,由于美国网络科技泡沫破裂,美联储资产同比下降了8.7%,创下了史上最大降幅。

在国际金融危机爆发后,美国经济快速下滑,2007年美国GDP增长1.8%,2008年则同比下降0.3%,2009年又下降了2.8%。为避免经济危机发生,美联储迅速大幅扩张资产负债规模,2014年年末达到有史以来最高值4.5万亿美元以上。随着经济逐步恢复,美联储资产负债规模又小幅收缩。而在美联储货币龙头拧紧的境况下,近年来美国M2增长反而较快,与GDP的比值一路上行,也与大量境外美元重新回流美国境内有关。

总体来看,虽然美联储资产负债规模扩张具有较为明显的顺经济周期性,但在不同时期表现并不完全一样。在美国经济一枝独大、国际金汇兑本位时期,美联储资产负债规模扩张与经济增长路径基本一致,两者偏离度很小。随着国际金汇兑本位发展到纸币信用本位,且在经济金融领域遭遇到越来越多、实力越来越强的竞争者,美国经济在全球领导作用不断受到挑战境况下,美联储资产负债规模扩张虽然与经济增长偏离度有所扩大,但大体上还是围绕美国经济增长波动。

美国经济增速仍维系在2%

探究美联储资产负债规模的变化,需要对美国经济增长状况作出研判。我们分析发现,从20世纪50年代来看,美国经济增长重心随着经济周期的变化在不断下移。20世纪50年代至70年代周期,美国经济围绕5%的经济增速上下波动,20世纪70年代至2005年,围绕3%的增速上下波动。2008年国际金融危机以来,围绕2%的增速上下波动,很显然,当前美国经济已经进入新一轮增长周期。数据同时显示,美国经济从2010年起就已经恢复增长,至今已历经7年。

尽管特朗普新政从减税刺激生产、大规模基础设施建设、提升制造业、改善对外贸易盈余等方面促进经济增长,但是从发展趋势上看,即使是处于新一轮增长周期,美国经济也难以显着增长。首先,美国就业已处于较为充分状态,失业率降至4.5%左右的历史较低水平;其次,美国房地产市场无论是开工量、销售量,还是价格水平已经恢复,并在很大程度上超过金融危机前的水平,对经济增长的带动作用趋于减弱;三是美国国内通胀水平出现明显抬升,2015年CPI 为0.1%,2016年上升至1.3%,2017年月度同比超过2%;四是美国债务仍处于较高水平,公众持有的债务占GDP的比例自2008年以来显着攀升,并在2016年达到77%的历史高点,财政赤字占GDP的比例也超过了3%,财政刺激经济的功能受限。因此,预计今后几年美国经济的增长速度仍维系在2%左右,超过3%的可能性并不大。这将对美联储资产负债规模扩张产生重大制约。

中长期仍将扩表

从数据上看,自退出“量化宽松”政策以来,美联储的资产负债规模就开始收缩。在2015年,美联储资产同比减少110.73亿美元,2016年同比减少351.35亿美元,美联储资产负债规模已连续两年处于小幅收缩状态。

而从历史上看,自1950年至2016年的66年内,美联储只进行了8次缩表行为,其中4次发生在20世纪50年代,另外4次分别发生在2000年、2009年、2015年和2016年。其中,美联储最大一次缩表发生在2000年,幅度为8.7%,其余年份均小于3%,最近三次缩表幅度甚至都小于1%。2000年出现较大幅度缩表之前,美联储连续3年对资产负债规模进行了大幅扩张。从逻辑上看,美联储资产负债规模偏好扩张远大于收缩。

基于对扩张偏好、纸币信用本位、美国和世界经济走势、美元中心地位、全球道德风险增加等因素分析,我们认为,美联储资产负债规模扩张将延续新世纪以来的风格,资产负债规模不会持续大幅收缩,预计在未来的一至两年内会收缩10%左右,但不会跌破4万亿美元;美联储资产与GDP的比值呈现小幅下行走势,近年来仍会维系在0.2以上。从中长期看,美联储的资产负债规模仍将呈现扩大走势,只不过增幅较为平缓,美联储资产与GDP的比值将进一步下行。

美国货币政策回归常态化路径将主要体现为调升联邦基准利率,并通过利率调升和经济走势,反复引导全球市场预期,吸引资金回流美国,同时也对新兴经济体形成挤压。预计美国将进入较长时期的加息通道,联邦基金目标利率将在未来的一至两年内攀升至2%以上。

(作者单位:中国建设银行战略规划部)


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作为曾常驻韩国的一名记者,我能感受到韩国人对这段历史格外重视。朝鲜当时完全沦为殖民地,他们对日本的殖民统治更刻骨铭心。

中国航天科工集团第九总体设计部(湖北航天技术研究院总体设计所)六室主任、副主任设计师

国家发改委副秘书长范恒山:

目前,首都机场出现冻雾并伴有小雪,预计18时前,首都机场能见度800-1200米并伴有短时小雪天气。据民航气象部门介绍,本次天气现象为米雪(米雪:由直径小于1mm的白色不透明的扁长型冰粒组成,落到硬地面上不反跳)。

在2013年全国刑法学术年会上,中国刑法学研究会会长赵秉志接受了本报记者专访,详解本届年会刑法学研究的焦点、亮点,并对部分社会关心的热点问题予以回应。


记者:今年年会的理论议题为何确定为“刑法与相关部门法的协调发展”?这是否预示了刑法学未来一段时间的发展方向?


赵秉志:经过刑法学研究会领导成员的充分讨论,最终确立了这一议题。刑法学研究会成立迄今近三十年,年会研讨经历了从理论、实务议题不分,到理论、实务议题分别研讨的过程。我国的刑法学研究会与国外的一些刑法学研究组织有所不同,有些国家组织的年会就是学者们共聚研究刑法学纯理论问题。我国刑法学理论与实务结合得较为紧密,注意积极吸纳实务部门参加。我认为,作为应用法学的刑法学应当对实务工作产生影响,否则就失去了研究的意义。


因此,刑法学年会从2001年开始分别设置理论议题与实务议题。其中,理论议题注重学术基本问题系统研究的积累,以达到新的理论广度、深度,实现对“专门理论问题的集大成”为研讨目标。去年我们讨论了刑法与宪法的关系,今年讨论刑法与相关部门法的关系,以期理顺刑法与刑诉法、行政法、民法、经济法、商法、社会法等部门法之间的协调发展,促进社会主义法治的整体进步。


刑法是保障法,是其他一切法律的制裁力量。合理确定刑法与相关部门法的调整范围和界限,是当前我国法律制度改革所必须面对的重大问题。在刑法教科书中,这一问题一般在绪论章节“刑法的性质”中有所涉及,但是30多年来一直缺乏系统而深入的研究。今年着重研究这一议题,既是重要的理论问题和立法问题,也是重要的司法问题,对我国刑法立法与司法实务工作均具有重大的理论指导意义,实现了前所未有的开拓。


今年的议题也具有方法论意义。从研究方法上看,打通刑法与其他部门法之间的研究壁垒,有利于更加全面地保护法益,合理把握刑法与相关部门法之间的关系。如刑法承认事实婚姻,婚姻法不承认事实婚姻,看似矛盾的规定却分别对应保护了不同的法益(刑法重在保护重婚罪被害人的权益并惩治犯罪,婚姻法则重在保护合法婚姻关系中无过错方的合法权益,并强调登记在婚姻关系成立中的重要性)。只有结合二者进行研究,才能认识到刑法与婚姻法对事实婚姻不同态度背后的合理性。


记者:本次年会的实务议题是“当代中国腐败犯罪的防制对策研究”,您能否谈一谈我国反腐败刑事法治的完善路径?


赵秉志:之前的多次年会都曾将某些腐败犯罪的惩治作为实务议题之一,但是对腐败犯罪进行全方位研究并将其单独作为唯一的实务议题,今年还是首次。党的十八大以后,党和国家对反腐败工作的重视达到了新高度。刑法学年会的实务议题及时回应了我国反腐败刑事法治工作的客观需要。


但腐败问题不是通过短时间研究就可以完全解决的,特别是我国加入《联合国反腐败公约》之后,公约中某些超前性规定在我国还难以一蹴而就。例如,有学者主张扩大贿赂范围,提出“性贿赂”入罪,认为贿赂范围不仅从“财物”扩展到“财产性利益”,还应再扩展到“不正当好处”等。而从实践理性出发,对贿赂范围的扩展应限定在“能用财产性利益进行衡量”,如果不能以之衡量,则需保持谨慎。对腐败问题,刑法要实现有力惩治与谦抑性之间的合理平衡,不能任意扩大刑法的规制范围。


另外,反腐败问题不仅是司法问题,也是立法问题。如贪污、受贿犯罪的数额问题,现行刑法的规定有可能造成量刑失衡,近年来社会反应强烈,表明立法上还存在明显的漏洞。可以说,反腐败犯罪防治问题的研究会带动整个刑事司法制度的改革。


记者:有观点认为嫖宿幼女罪应废除,寻衅滋事罪、非法经营罪存在口袋化问题,巨额财产来源不明罪被质疑“轻纵”贪官,您怎么看?


赵秉志:嫖宿幼女罪绝不是立法疏忽才制定出来的。嫖宿幼女罪与奸淫幼女的犯罪相比是较轻罪名。主要考虑到此种犯罪一般发生在色情交易场所,行为人与幼女发生性关系不是出于强迫,行为人主观恶性、社会危害性较奸淫幼女的犯罪而言较小。


但是,与普通情节的奸淫幼女犯罪相比,嫖宿幼女罪的起点刑、最高刑更高,是处五年以上十五年以下有期徒刑,而且是并处罚金。而奸淫幼女犯罪仅是处三年以上十年以下有期徒刑。由此可见,普通的嫖宿幼女罪比普通的奸淫幼女犯罪处罚更重,因此有学者主张对严惩此种犯罪而言无需废除该罪名。此外,从刑法谦抑性和罪责刑相适应角度看,对嫖宿幼女罪也不宜适用无期徒刑、死刑,十五年的最高刑已经足以惩治嫖宿幼女的犯罪行为。


从近年来的司法实践看,寻衅滋事罪与非法经营罪都有一定“口袋”性质,但由于立法的概括性、特定领域规范的有限性,遵循罪刑法定原则并不意味着严格的对号入座,具有一定概括性的罪名亦有其存在之必要。当然,对于寻衅滋事、非法经营等罪名的适用范围,需要司法解释进一步明确和限定。例如,近年来最高法院对非法经营罪的限制适用非常重视,要求非法经营行为必须有国家法律规定或立法解释、司法解释予以明确,不能随意扩大非法经营的范围。该罪名是规制特种行业非法经营的行为,不能任意扩大到所有行业。


从反腐败司法实际需要看,巨额财产来源不明罪有存在之必要,但是要进行一定的改革。该罪名是推定的犯罪,对于贪腐犯罪嫌疑人不愿说明来源的财产就推定为非法所得。我认为贪腐犯罪查处中的推定范围可考虑予以适当扩大,如受贿罪,只要检察机关证明存在客观联系(即行为人收受财物与行为人的职务相关,并存在为送财物人谋取利益的行为),就可推定为行为人具有受贿罪的主观故意,而行为人当然可以提出证据证明自己不具有此种犯罪意图和目的。国外境外贪腐犯罪的证明标准大多比我国要低,我国刑法、刑诉法学者可以予以研究借鉴,并根据国际公约和其他国家的成熟经验提出完善立法、司法的建议。


记者:今年,夏俊峰案引发公众对废除死刑的关注,您如何看待废死论?


赵秉志:就死刑改革而言,我国现阶段的死刑政策是“保留死刑,严格控制和慎重适用死刑”,在司法中强调要少杀、慎杀。在死刑改革道路上,政策是导向,立法是基础,司法是关键。通过严格司法,控制死刑适用,可以有效减少死刑。


我认为,死刑的适用在司法中应体现出逐渐下降的趋势,利用刑法典总则中坦白、自首、立功等从轻、减轻处罚的规定,对分则中判处死刑的罪名进行司法严控。相信经过未来的不懈努力,用司法促进立法,可以将死刑实际适用严格限制在极少数危害极其严重的罪名上。


(原标题:赵秉志:不能任意扩大刑法的规制范围)


(编辑:SN067)

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新闻 最近更新: 2018-08-03

简介:作为曾常驻韩国的一名记者,我能感受到韩国人对这段历史格外重视。朝鲜当时完全沦为殖民地,他们对日本的殖民统治更刻骨铭心。